2025年8月，A股市场连续多日成交额突破2万亿，两融余额也同步突破2万亿大关，这一现象瞬间点燃了投资者的热情 ，“牛市来了”的呼声不绝于耳。历史上，成交额与两融余额双破“2万亿”的情况并不多见，上一次出现还是在2015年的杠杆牛市期间，如今时隔十年再度上演，自然引发了市场的广泛关注和热烈讨论。
回顾2015年，那是一轮由杠杆资金驱动的牛市。当时，场外配资盛行，投资者通过高杠杆大量借入资金投入股市，市场成交额急剧放大，两融余额也快速攀升。在赚钱效应的刺激下，大量散户跑步入场，市场情绪极度狂热，股票价格被快速推高。然而，这种过度依赖杠杆的牛市根基并不稳固，随着监管层对杠杆资金的清理，市场迅速转向，股价大幅下跌，许多投资者遭受了巨大损失。
再看当下，2025年这一轮市场行情与2015年有着本质的区别。从资金结构来看，居民储蓄与外资成为重要支撑力量。一方面，随着利率环境的变化和权益市场赚钱效应的显现，居民储蓄加速向权益市场迁移。2025年7月，住户存款减少1.11万亿元，而非银存款大增，A股新开户数达196万户，同比增长71% ，显示出居民对股市的热情高涨。另一方面，外资也在加速流入中国股票市场。摩根士丹利报告显示，全球多头基金在7月单月净买入中国股票27亿美元，国际金融协会数据显示同期中国股市净流入超60亿美元，外资的持续流入体现了对中国市场的信心。
从市场驱动因素分析，2025年的市场是“基本面改善+流动性宽松”双轮驱动。经济基本面方面，国内经济持续复苏，企业盈利状况逐步改善，为股市上涨提供了坚实的基础。流动性方面，货币政策保持稳健偏宽松，市场资金较为充裕，为股市提供了充足的弹药。而且，当前市场的杠杆使用更加理性，两融余额占市值比例更趋合理，市场波动率显著下降，2025年8月的两融交易占比约8.5%，远低于2015年峰值时期的15%以上 ，市场平均维持担保比例在7月以来一直维持在270%以上，处于较为安全的水平。
从投资者结构变化来看，与2015年散户主导的市场不同，本轮行情中“机构牛”特征逐渐显现。2025年6月以来，散户新增开户数相较年初科技行情和去年“9·24”行情增长偏缓，但机构新增开户数持续攀升至历史高位，基本恢复至2021年的高位水平。机构投资者更加注重基本面研究和长期投资，其投资行为相对更加理性，有助于市场的稳定运行。
然而，尽管市场出现了诸多积极信号，但就此判定牛市已经到来或许还为时尚早。从宏观环境来看，全球经济仍面临一定的不确定性，贸易摩擦、地缘政治等因素都可能对市场产生影响。从市场估值角度，部分板块经过快速上涨后，估值已经处于相对高位，存在一定的调整压力。此外，市场情绪虽然较为乐观，但如果后续经济数据或政策不及预期，市场情绪也可能出现逆转。
综合来看，2025年A股市场成交额与两融余额双破“2万亿”确实反映出市场的活跃度和资金的热情，市场生态也发生了积极的变革，与2015年相比更加健康和理性。但牛市的形成是一个复杂的过程，需要经济基本面、政策面、资金面等多方面因素的持续支撑。投资者在面对市场的乐观情绪时，仍需保持理性和冷静，密切关注市场动态和宏观经济变化，做好资产配置，以应对可能出现的风险。
